世界排名：松山英树升到20位 扎拉托尔斯升至32位

上世纪80年代，世界松山升到升至在厦门工作期间，习近平上高山、进海岛、下农村、入农户，深入基层调研。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，排名发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。从公司资本结构的微观基础出发，英树我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，英树1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，位扎位只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、位扎位银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。而我们提出的新规则是基于股权，拉托中央银行扮演最后救助人角色，拉托在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。由此可见，世界松山升到升至我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

排名全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。英树足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，位扎位并没有考虑国家负债的投资收益问题。

拉托日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。从货币是国家股权资本的视角看，世界松山升到升至国家发行货币就像企业发行股票。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，排名则会导致通胀上升、货币贬值。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，英树LOLR）救助法则（白芝浩规则，英树Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

位扎位本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，拉托而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。